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航运业:航运业毛利率继续回升
时间:2014-07-02    信息来源:未知   阅读次数:162

  原因与逻辑:(1)BDI近期为季节性波动,二季度将企稳反弹。一季度BDI的波动主要为季节性因素,我们预计二季度将企稳回升:一季度BDI指数环比下降26%,我们认为季节性因素是前期BDI持续下跌最主要的基本面因素;从金融属性看,与2013年8月-9月的走势类似——不到2个月的时间上涨近150%,随后又进一步回落至1000点左右。随着运输旺季的临近和中国经济维稳政策的落实,我们预计二季度运价将企稳反弹。(2)班轮公司2014年面临的不确定性降低。在欧美经济企稳复苏得到进一步确认的背景下,班轮行业前三大班轮公司马士基、地中海和达飞若成功结盟形成P3,Evergreen加入CKYH成立新的CKYHE,均将有利于保证业内运价水平的稳定。


  经营回顾:毛利率继续回升,验证我们前期判断。(1)2014年一季度航运毛利率继续回升。2014年一季度A股上市航运企业实现归属净利-18.20亿元,亏损幅度同比、环比均大幅收窄;剔除营业外收入影响,行业毛利为16.16亿元,对应毛利率为5.2%。(2)老旧船舶拆解补贴政策鼓励淘汰老旧船舶。


  随着2013年下半年老旧船舶拆解补贴政策的出台和2014年初补贴细则的落实,航运公司提前报废更新老旧船舶的力度也在加大。从财务数据看,2013年四季度和2014年一季度“处置非流动资产产生的净损失”远高于前一年同期。拆解部分老旧船舶的同时,部分船公司随之新增新船订单。2013年4季度和2014年一季度新增CAPEX较前期有所回升,分别达到63.16亿元和50.64亿元。(3)随着“营改增”试点范围的扩大,航运业营业税金及附加率继续下滑。2014年一季度航运业营业税金及附加率为0.1%,为历史新低。


  2014年一季度航运业财务费用率升至近5年的新高——5.0%;走高的主要原因在于:随着行业经营风险扩大,航运企业之银行获取贷款难度加大,风险加权后的银行贷款成本不断走高。




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